แหล่งที่มาของภาพ:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของแผนเดิมสำหรับการหดตัว - เมื่อเปรียบเทียบกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่กระทบอย่างหนัก ดูเหมือนว่าเฟดจะไม่ค่อยเต็มใจในแง่ของการหดตัว

 

หลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอย ก้าวช้าของการหดตัวในระยะแรก

การหดตัวรอบแรกที่ต่ำตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงเดือนสิงหาคมส่วนใหญ่เนื่องมาจากความจริงที่ว่าการลดขนาดของสินทรัพย์ของ Fed นั้นน้อยกว่าที่คาดไว้อย่างมาก และตลาดได้รับผลกระทบอย่างชัดเจนมากขึ้นจากนโยบายการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกของ Fed

ในความเป็นจริง ในช่วงสามเดือนแรก การลดหนี้ในคลังของ Fed นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นไปตามแผนเดิม แต่การถือครอง MBS ไม่ได้ลดลงแต่กลับเพิ่มขึ้น ซึ่งนำไปสู่คำถามมากมายต่อ Fed: การหดตัวดังกล่าวไปอยู่ที่ไหน?

ในความเป็นจริง ตลาด MBS ได้เห็นการขายออกอย่างกว้างขวางก่อนที่ Fed จะทำการตัดสินใจเกี่ยวกับการลดลง

จนถึงปีนี้ อัตราการจำนอง 30 ปีเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจากเดิม 3% ซึ่งสร้างความกดดันให้กับผู้ซื้อบ้านเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยบางรายเห็นว่าค่าใช้จ่ายในการจำนองรายเดือนเพิ่มขึ้นมากกว่า 30%ตลาดอสังหาริมทรัพย์กำลังเย็นลงอย่างรวดเร็ว และยอดขายบ้านที่ลดลงก็เพิ่มขึ้นทุกเดือน

เครดิตรูปภาพ.https://www.freddiemac.com/pmms

เฟดถือหุ้นมากถึง 32% ของตลาด MBS ที่มีมูลค่า 8.4 ล้านล้านดอลลาร์ และในฐานะผู้ลงทุนรายเดียวรายใหญ่ที่สุดในตลาด MBS การเปิดประตูระบายน้ำให้กับการขายหนี้ในสภาพแวดล้อมของตลาดดังกล่าวอาจผลักดันอัตราการจำนองต่อไป และทำให้ตลาดอสังหาริมทรัพย์ต้อง เย็นเร็วเกินไปซึ่งเป็นความเสี่ยง

เป็นผลให้เฟดชะลอการชะลอตัวลงอย่างมากในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา โดยส่วนใหญ่มีแนวโน้มว่าจะมีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะถดถอย

 

ตลาดแทบจะไม่สามารถเพิกเฉยต่อความเร่งของการหดตัวได้

ณ วันที่ 1 กันยายน เพดานหนี้ของสหรัฐฯ และการหดตัวของ MBS จะเพิ่มขึ้นสองเท่าและจะเพิ่มขึ้นเป็น 95 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน

รายงานหลายฉบับคาดการณ์ว่าตลาดจะเริ่มรู้สึกถึง "ความเย็น" ของการลดลงตั้งแต่เดือนนี้ ภาพจะดูเดจาวูมาก แต่ตลาดก็แทบจะไม่สามารถ "เพิกเฉย" การเพิ่มขนาดเป็นสองเท่าหลังจากเดือนกันยายนได้

จากการวิจัยของเฟด การหดตัวจะผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 60 จุดตลอดทั้งปี ซึ่งเทียบเท่ากับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั้งหมด 2-3 จุดที่ 25 จุด

โดยที่พาวเวลล์ย้ำจุดยืน "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบเหยี่ยว" แม้ว่าจะเหลือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงสามครั้งในเดือนกันยายน พฤศจิกายน และธันวาคม แต่จากผลกระทบของการหดตัวเร็วขึ้นสองเท่าและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่าพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะทะลุระดับสูงสุดใหม่ที่ 3.5% ในปลายปีนี้ อัตราการจำนองกลัวที่จะใช้ในรอบใหม่ที่มีความท้าทายมากขึ้น